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www.111we.com,  瑞银财富管理投资总监亚太区资产配置主管 苏安纯

霜降才刚过去,全球股市看似提早立冬,但我们认为,美国经济及企业盈利领先指标依然理想,短期内美国经济并无衰退之虞。

  美股跌过了头

美国股市周三暴跌,投资者似乎对美企业盈利增长强劲等因素视若无睹。我们预期标普500指数成份股,受本土业务营收增长7-8%推动,总体三季度盈利增长高达23-24%。

美股过去一个月已下跌接近10%,相对我们所见的风险,跌幅显得过了头。此外,美国及全球股市估值已跌至2016年2月以来最低,股票的风险/回报越来越有吸引力,因此在战术资产配置里,我们维持小幅加码全球股票的立场。

但是,全球经济和商业环境不明朗,美国企业在欧洲和中国的汽车行业,以及周期较短的工业市场里将面对更大挑战。事实上,越来越多美企业表明受贸易政策打击,卡特彼勒(Caterpillar)因关税及钢材价格上升,材料成本涨了2%,但又不敢贸然转移生产安排。我们相信美企业2019年盈利势头良好,但增速会有所放慢。

小心新兴市场

如果说发达国家股市走进冬初,那么新兴市场股市已普降大雪。自1990年,MSCI新兴市场指数每11个月就会平均调整22%,而从今年1月高位至今,指数大概下挫了25%,但中期而言,我们对新兴市场的风险回报看法中性,现在也许不是买进的时机。

虽然随着全球风险升温,MSCI新兴市场指数的预测市盈率及市净率,分别只有10.5倍及1.5倍(19日),相当接近之前谷底的10倍及1.4倍。此外,跟MSCI全球指数的市盈率比较,新兴市场较发达国家估值折让近28%,超过10年平均值20%。

不过,我们必须看到新兴市场增长稳定、中美贸易摩擦降级、美元转弱或估值再低5%,方能改变我们的中性看法。新兴市场即使在今年底前出现反弹,但盈利及政治风险未解除之前,涨势也许是昙花一现。

新兴市场摆脱不了波动,但根据过去15年数据,在战略环球投资组合里,加入并持有新兴市场资产,能够改善投资风险及回报平衡,前提是资产需要长期分散在企业债、国家债、股票及货币类别上。

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