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药品带量采购扩围:以价换量能为药企增厚多少利润

随着招标结果的公布,扩张后的第二轮药品采购最近结束,但其对资本市场的影响仍在继续。

联合采购办公室的公告显示,有77家企业参与了联合采购,结果有45家企业被选中,60种产品被选中。与联盟地区2018年的最低采购价格相比,所选价格将平均下降59%。与“4+7”试点中选择的价格水平相比,平均降幅为25%。

业内人士表示,随着批量购买政策的正常实施,医药行业的价值将被重新定义,市场格局将被重塑。华泰证券(Huatai Securities)认为,一致性评估、集中采购和降价颠覆了仿制药行业的生态,即从高毛利和高成本到低毛利和低成本,从高价位的大型单一产品到密集型仿制药工厂。未来,只有品种丰富、产能大、供应链稳定的企业才能在监管推动的市场清算中成为长期赢家。

与此同时,两个外国仿制药公司在本轮批量采购中胜出,尤其是印度制药公司进入华为,给国内仿制药市场增加了不确定性,国内仿制药市场难以薄利多销。

大宗采购招标结果公布两天后,a股医药行业遭遇一系列亏损,竞标失败的制药公司——新力泰(002294.sz)和京信制药(002020.sz)领跌。那么,对于个股来说,大宗采购扩张对上市公司业绩的影响有多大?哪些公司将从中受益?

与第一轮集中采购不同的是,在第一轮集中采购中,每个品种只有一个中标企业,在这一批量采购中引入了"多次中标"的新规则。中标企业数量不应超过2个(含)品种,当前采购周期原则上为1年。入选企业有3个品种,本轮采购周期原则上为2年。在采购数量协议方面,根据选定的企业数量(1-3),约定采购数量为第一年约定采购数量计算基数的50%-70%。

西方证券(Western Securities)的研究论文指出,在这一轮批量收购中,降价幅度较小、市场份额较早的企业有望受益。最典型的企业是华海制药(600521.sh)。投标结果显示,华海药业全部7种产品均中标,平均下降6.65%。华海制药(Huahai Pharmaceutical)赢得了几个市场份额较小的品种的竞标,预计将通过这一轮采购实现“反击”。

2018年样本医院的统计数据显示,利培酮片的原研究药物市场份额超过62%,而华海仅占7.9%。收集后,华海获得申报总额的20.41%。厄贝沙坦氢氯噻嗪片,原研究药物占样本医院市场的69%,华海仅占4.8%,未来将占申报总量的25.05%。氯沙坦片占市场的75%以上,而华海片仅占5.7%,申报总量的50%是通过集中收集获得的。

业界普遍认为,原材料和产业布局相对完整,批量采购招标成本优势突出。根据郭进证券的分析,集中开采已经扩展到全国,没有现有市场,散装药物制剂综合企业明显受益,如石爻集团(01093.hk)、乐浦医药(300003.sz)、罗普制药(000739.sz)、华海制药(600521.sh)、科伦制药(002422.sz)等。

公告显示,77家企业参与了联盟采购,45家企业入选,60种产品入选。与联盟地区2018年的最低采购价格相比,所选价格将平均下降59%。与“4+7”试点中选择的价格水平相比,平均降幅为25%。

对于投标企业众多的品种,降价尤为明显。例如,阿托伐他汀下降了65.54%,瑞舒伐他汀下降了68.89%,恩替卡韦下降了64.89%,替诺福韦下降了35.44%,而这四个品种在去年的“4+7”集中收获中的价格下降了75%以上。

然而,以扩大销售量换取竞争性降价真的能带来利润回报的增加吗?

针对这一问题,渤海证券公司编制了一份报告。以氯吡格雷为例。经过这一轮招标,乐普医疗(300003.sz)的市场结构将得到极大改善。如果公立医院的市场份额从扩张前的12%增加到33%,扣除约8%的销售差价和流通企业的增值税影响后,该品种麻风医疗的综合毛利润约为8.5亿元,扣除大幅降低的销售费用和其他期间费用后,氯吡格雷预计将在扩张后为麻风医疗贡献5.32亿元的税后净利润,基本与2018年持平。因此,“以价换量”对资本市场的意义需要认真阐述。

此外,随着批量购买政策的实施,药品价格中的水分不断被挤压,仿制药产业链的利润率大幅降低,使得仿制药的现金流更难支撑R&D的投资。西方证券(Western Securities)认为,从长远来看,较早改造创新药物的企业具有更明显的先发优势,更有发展前景和投资价值。

(责任编辑:李伟)

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